1.  核心指数

12月，A股市场整体呈现震荡上行态势，主要宽基指数普遍收涨，但内部分化显著。成长风格指数表现强劲，中小盘指数领涨，而大盘蓝筹与红利风格相对疲软。

•  领涨指数： 

  -  创成长(+9.01%)、科创200（+6.71%）、中证500 (+6.17%)、科创100 (+5.97%)、创业板指 (+4.93%)涨幅居前。这反映了市场风险偏好回升，资金向中小盘成长风格倾斜。

  -  深证成指 (+4.17%)、国证2000 (+3.99%)也录得不错涨幅。

•  温和上涨指数： 

  -  代表大盘蓝筹的沪深300 (+2.28%)、上证50 (+2.07%)、上证指数 (+2.06%)涨幅相对温和。

•  下跌指数： 

  -  红利指数 (-1.50%)和万得微盘股指数 (-2.80%)成为少数下跌的指数。其中万得微盘是年度内首次出现明显月度调整。红利指数疲软也反映了风险偏好回升。

H股则滞后于A股，恒生指数（-0.88%）与恒生科技（-1.48%）仍呈现横盘震荡。可能更多是由于假期原因，未反映人民币升值与国内各项政策进展。

市场小结：12月市场结束了10月以来的连续盘整，情绪较11月有所回暖。驱动因素包括：国家队资金托底护市、对美联储政策转向的预期有所升温（鲍威尔鸽派表态）、国内政策预期（中央经济工作会议）支撑风险偏好、年末资金为布局明年进行调仓、美国科技股泡沫的担忧与缓和（如甲骨文订单与建设进展问题）。市场风格明显从11月的“避险与政策驱动”切换至“成长与主题风格共振”。

2.  行业指数

行业层面呈现明显的“高切低”和景气分化特征，资金从11月有明显涨幅的消费、红利板块流出，转向有政策预期、景气度边际改善或存在事件催化的方向。

•  领涨行业：主要集中在商业航天、卫星通信、机器人、上游资源、反内卷领域。 

  -  航天军工指数 (+19.90%)、化纤行业 (+19.38%)、保险指数 (+14.78%)、通信设备指数 (+14.74%)、贵金属指数 (+14.15%)等表现强势。

  -  上游的基本金属指数 (+11.94%)、工业机械指数 (+10.12%)、石油化工（+8.53%）等受全球再通胀预期及供给端扰动和反内卷政策等影响走强。

•  领跌行业：集中在消费、医药及部分传统顺周期板块。 反映了包括万科债务展期、部分地方金融平台债务暴雷以及社会零售额11月仅同比增长1.3%等问题。

  -  酒类指数 (-5.93%)、制药指数 (-4.81%)、医疗保健指数 (-3.37%)、生物科技指数 (-3.17%)持续承压。

  -  煤炭指数 (-4.26%)、房地产指数 (-3.67%)表现疲软。

H股结构与A股类似，有色金属（+12.03%）、国防军工（+5.15%）等领涨，耐用消费品（-14.88%）领跌。

3.  主题指数

主题指数表现进一步印证了市场风险偏好的结构性回暖，资金猛烈进攻商业航天、卫星通信、机器人等题材股，但对顺周期的地产与消费、医药（受集采等政策影响）及部分前期高位主题（如储能）进行了获利了结。

•  领涨主题：高度集中于商业航天、卫星互联网及部分科技细分。

  -  航天装备精选指数 (+91.55%)、航天科技系指数 (+57.92%)、卫星互联网（+27.38%）等主题强势

  -  钨矿指数（+19.67%）、工业金属精选指数 (+17.97%)、有色金属金股指数（+16.86%）等受降息预期或产品价格驱动的主题涨幅居前

  -  光模块(CPO)指数 (+18.74%)、高频PCB指数（+10.97%）、半导体设备指数 (+10.34%)等AI算力及半导体细分领域表现突出

•  领跌主题：主要是顺周期的地产和消费以及前期热点板块（医药、储能等）

  -  房地产金股指数（-9.83%）、白酒指数（-6.78%）

  -  医保指数（-7.04%）、医药集采指数（-6.11%）

  -  磷酸铁锂电池指数 (-4.73%)、锂电负极指数 (-5.89%)等储能部分环节调整

H股与A股类似，稀土永磁指数（+23.45%）、卫星导航指数（+22.33%）领涨，未盈利生物科技指数（-12.75%）领跌。

2025年12月总结

12月市场在内外因素共振下结束盘整，开启反弹。核心特征为 “成长唱戏，结构分化”。

1.  外部环境缓和与流动性预期改善：市场对美联储鹰派担忧缓解（鲍威尔鸽派表述以及特朗普的持续施压），降息预期升温，美债收益率高位回落，压制全球成长股估值的分母端压力减轻。同时，外部科技制裁出现边际缓和信号，改善了科技板块的外部环境。

2.  内部政策预期支撑风险偏好：中央经济工作会议召开，定调“新质生产力”，市场对后续产业政策抱有期待。国家队直接强势介入，为资本市场风险偏好回暖奠定基础。

3.  年末资金调仓，聚焦明年主线：机构为布局2026年行情，进行仓位调整。从估值较高、业绩承压的消费医药（如白酒、制药）以及部分红利板块，切换至调整充分、产业趋势明确的科技成长（AI算力、半导体、商业航天） 以及有供给约束或价格催化的上游资源（铜、银、黄金） 板块

4.  产业催化与事件驱动不断： 

  -  AI与科技：OpenAI发布GPT-5.2、谷歌TPU预期上调、AI眼镜等端侧新品发布预期、国内大模型进展（豆包、腾讯）等，持续刺激AI产业链

  -  商业航天：马斯克对太空算力的展望以及国内火箭发射/IPO预期/政策推进等事件驱动板块成为阶段性热点

  -  贵金属与工业金属：地缘冲突、供需紧张预期（如各地战乱与缺电限制矿端供给、AI需求导致严重缺电）推动价格及股票上涨

5.  市场情绪与微观结构： 受国家队托底介入，A股情绪指标（如波动率、融资买入占比）从底部回升，市场活跃度增加。但同时也注意到，行情由结构性热点驱动，而非普涨，呈现“K型”分化。另外H股当前呈现涨幅滞后。

2026年1月市场展望

展望2026年1月，预计或将延续12月的结构性景气行情，风格可能趋于均衡但成长仍占优。1月是年报业绩预告的业绩验证期，关注景气度更确切的板块，部分下行行业以及过度预期的板块可能仍有暴雷风险。政策方面，产业政策关注新质生产力与反内卷等方向进展落实情况，顺周期方面关注新的消费刺激与基建投资等政策部署情况。另外密切关注美联储主席1月最终人选结果以及美国经济数据。美国AI是否泡沫化等叙事后续进展仍将是全球科技成长主题的主要矛盾。地缘政治（如委内瑞拉、尼日利亚）对资源品供给的扰动也可能持续。

目前来看，全球通胀初步有些苗头，但距离实质性影响市场和联储政策尚需一段时间。总体来看，我们保持乐观，1月仍是自下而上选股进攻的时机，同时关注H股潜在的补涨行情。

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